Ксения Юдаева и Рубен Ениколопов – о трансформации российской экономики

Рубен Ениколопов, ректор РЭШ и Ксения Юдаева, первый зампред ЦБ РФ

12.07.2022

2.04 – Валюта – это тоже товар, цена на который определяется соотношением спроса и предложения

2.36 – Что выделяло рубль среди валют стран с формирующимися рынками

3.43 – Сейчас курс рубля – это отражение экспорта и импорта

4.29 – Почему слишком сильный рубль становится проблемой для российской экономики

5.30 – Валютный курс обычно определяется текущим и финансовым счетом

6.04 – Обязательная продажа валютной выручки (она уже отменена) не так уж сильно влияет на курс: компании в любом случае продают валюту, чтобы оплачивать свои расходы 

6.50 – Отмена бюджетного правила внесла вклад в укрепление рубля

9.11 – Бюджетное правило – это про стабильность расходов и через стабильность расходов про стабильность курса

9.37 – Бюджетное правило, инфляционное таргетирование, плавающий курс обеспечивали макроэкономическую стабильность

10.11 – В новых условиях нужно подумать, как модифицировать бюджетное правило, изучить возможность накопления активов, наверное, уже в валютах дружественных стран

10.43 – Волатильные и неконтролируемые госрасходы приводят к высокой инфляции, которую мы наблюдаем в других странах. Пример США – к чему привело сочетание мягкой бюджетной и денежно-кредитной политики?

12.04 – Почему на курс нужно влиять через бюджетное правило, а не через интервенции центрального банка

12.43 – Покупая валюту, центральный банк эмитирует дополнительные деньги и в результате теряет контроль над количеством и стоимостью денег в экономике. Дешевые деньги приводят к более высоким ценам в стране. В итоге экспорт становится менее конкурентоспособным

14.11 – Бюджетное правило стабилизирует спрос и позволяет сглаживать шоки 

16.43 – Разная реакция: при падении рубля продавцы быстро меняют цены, при его укреплении – медленнее 

18.50 – Экономике хватает нестабильности. Не нужно ее увеличивать, меняя таргет по инфляции

20.03 – Почему ЦБ сохраняет пока оценку равновесной ставки 

22.00 – Долгосрочных рисков дефляции нет

23.04 – Мы наблюдаем некоторую коррекцию цен после «перелета»

24.20 – Когда не было центральных банков с их денежно-кредитной политикой, кризисов было не меньше. Они появились именно в ответ на кризисы

25.33 – Система фиксированных валютных курсов, существовавшая на протяжении большей части ХХ в., приводила, может быть, к не таким частым, но резким колебаниям курса

26.21 – Как работает ключевая ставка

29.18 – Чему мы можем научиться у Турции? Ее опыт показывает, насколько вредно вмешательство в политику центробанка и насколько важно, чтобы он был независимым

29.53 – Как только у нас проблемы с экономикой, все начинают обсуждать, как поправить ситуацию с помощью денежно-кредитной политики. Нет! Обычно у нас структурные проблемы экономики, вот их и нужно решать 

31.30 – Нельзя исключать, что ЦБ утратит независимость и ему придется финансировать дефицит бюджета. Но это будет очень плохо для экономики

32.33 – Есть много желающих увеличить бюджетные расходы, и ЦБ видит в этом инфляционные риски

33.54 – Экономика оказалась чуть более устойчивой благодаря запасам

34.11 – В ковид все поняли ценность запасов. Пандемия показала, что экономика была, возможно, достаточно эффективной, но недостаточно устойчивой к кризисам предложения

36.16 – Будет попытка заместить выпавший импорт

36.33 – Экономика России станет более закрытой, разнообразие каких-то товаров может снижаться

37.35 – Хочется сказать: Господи, не о таких структурных изменениях я просил!

38.52 – Мы будем на два такта отставать от технологических лидеров. Переход на упрощенные технологии – вот главные структурные перемены, которые ждут российскую экономику

39.48 – Если бы не опыт ковида, если бы не управление рисками, если бы не запасы, то падение экономики было бы гораздо более быстрым. Но это просто означает, что запасы кончатся не через месяц, а через шесть месяцев 

40.30 – На краткосрочном горизонте, наверное, можно ожидать некоторого роста безработицы, но долгосрочного ее роста ожидать не стоит 

41.59 – Мы вернемся к структуре потребления, больше характерной для более бедного населения. Очень существенную роль будет играть падение качества товаров и услуг

44.32 – Эффект от присутствия крупных международных компаний в России недооценивается. Они задавали стандарты

45.20 – Как была устроена российская экономика 

48.18 – ЦБ готовит Основные направления денежно-кредитной политики, и в них есть сценарий более глубокого мирового кризиса. Но это не основной сценарий. А какие основные?

49.07 – Два инфляционных режима

51.37 – Слухи о смерти мировой экономики сильно преувеличены Ксения Юдаева и Рубен Ениколопов – о трансформации российской экономики