Откуда только деньги берутся

Как правильно: чтобы выдать кредит, нужно где-то взять деньги или наоборот? Это отнюдь не спор о курице и яйце. Мнение о том, что кредиты создаются за счет депозитов, широко распространено, но современная экономическая теория считает, что все ровно наоборот. О том, кто и как «печатает» и «уничтожает» деньги, какими они бывают, как на них влияют бюджет и валютные интервенции центробанков, рассказывает советник председателя Банка России, выпускница РЭШ Ксения Юдаева.

Мы используем слово «деньги» в разных значениях: банкноты в кошельке, остаток на счете, богатство, доход. Фраза «у него/нее много денег» означает скорее не сумму в кошельке или на счете, а богатство, т. е. стоимость активов – финансовых (акции, облигации) и нефинансовых (недвижимость и др.). А фраза «зарабатывает много денег» означает, что у человека большая зарплата или другие доходы, но не обязательно большие накопленные активы.

Эволюция денегПоскольку уникальное свойство денег – возможность ими расплатиться, форма денег менялась вместе с платежными технологиями. Товарные, а затем и бумажные деньги предполагали их физическое перемещение из одного места в другое. Это было сложно, и еще до нашей эры возникли технологии, опирающиеся на кредит, которые позволяли проводить платежи. Деньги оставляли третьей доверенной стороне, она выписывала вексель, который мог использоваться для платежа. В Европе этот способ восходит как минимум к тамплиерам, богатому и имевшему монастыри по всей Европе религиозному ордену. В дальнейшем похожим образом осуществлялись транзакции с помощью начавших возникать в Европе банков. Их появление позволило проводить платежи через записи по счетам. Этот способ достиг расцвета в XIX–XX вв., когда использовались чеки и векселя – поручение банку перевести средства со счета клиента, выписавшего чек или выдавшего вексель, на счет предъявителя. Сейчас, когда большинство денег электронные, мы редко пользуемся наличными и осуществляем платежи в основном с помощью банковских приложений или карт. А будущие деньги, возможно, будут цифровыми. 

Появление бумажных денег открыло ящик Пандоры: государства быстро поняли, что можно финансировать свои расходы за счет печатания денег. Монету портили и раньше, но с бумажными деньгами возможностей было гораздо больше, и бумажные деньги обесценивались. Поэтому страны постоянно возвращались к металлической привязке денег – только она давала уверенность в надежности валюты. Окончательное прощание с привязкой к металлу произошло в 1973 г., когда США отказались от обмена доллара на золото. С тех пор мы имеем дело с фиатными деньгами, т. е. не привязанными к металлу.

Собственно деньгами принято считать наличные и средства на счетах и депозитах в банках (это часть их пассивов). Когда мы покупаем товар или услугу, деньги могут попадать к продавцу разными путями. Если расплачиваются наличными или если у продавца и покупателя счета в одном банке, то это предельно простая операция – из рук в руки или со счета на счет. Но если счета в разных банках, то цепочка удлиняется, и в ней появляется еще одно звено – центральный банк: деньги уходят со счета покупателя на счет продавца через корсчета их банков в ЦБ.

 

Разные деньги

Деньги принято считать ключевым элементом экономики. И хотя с этим трудно поспорить, в действительности лишь часть денег доходит до экономики – те, которыми пользуются физические и юридические лица. Это деньги на их счетах в коммерческих банках, а также наличные. Но есть и другие деньги, которые мы назовем деньгами для банков: они находятся на счетах в центральном банке (счета в нем могут иметь лишь банки и казначейство) и используются не экономикой, а только банками для взаимных платежей и выполнения нормативов.

Банковская раздробленностьПлатежные системы банков далеко не всегда были связаны в единую денежную систему с помощью центрального банка. Например, в США, где современный центральный банк – ФРС – появился только в 1913 г., в XIX в. действовала так называемая система свободного банкинга. Наряду с официальным долларом отдельные банки выпускали свои банкноты. Эти банкноты могли приниматься другими банками с определенным дисконтом, что отражало их кредитный риск (ведь банк может обанкротиться). В этой системе регулярно происходили массовые банкротства банков. Денежная система США была связана воедино с появлением ФРС, а затем и Системы страхования депозитов (FDIC). 

В еврозоне создание ЕЦБ тоже связало банки в единую платежную систему. Однако отсутствие единой системы страхования депозитов, а до недавнего времени и гармонизированной системы поддержки или банкротства банков, попавших в трудную ситуацию, приводит к тому, что в отдельные периоды банковская система стран еврозоны оказывается фрагментированной. Так было во время кризиса 2012-2013 гг., когда на Кипре был установлен валютный контроль, по сути снизивший конвертируемость евро, находящихся в кипрских банках, с евро других европейских банков.

Так как же и кем создаются деньги? Популярно мнение – деньги создают центральные банки, но в действительности большую часть денег для экономики «производят» коммерческие банки. Получив депозит, банки эти деньги выдают в кредит, увеличивая количество денег в обращении. Но не всю сумму, поскольку часть отчисляют в резервы на счетах в ЦБ (это инструмент обеспечения надежности банка). Например, если банк получил депозит в 1000 руб., а в резервы должен отчислить 5%, то он сможет дать в кредит 950 руб. Этот кредит поступит на счет заемщика в банке, а оттуда – в экономику, т. е. на счета в банках, и те смогут выдать кредиты еще на 902,5 руб. И так далее количество денег в экономике будет расти и расти. Чем больше норма резервирования, тем меньше мультипликатор создания денег (так, влияя на масштабы кредитования, центробанки воздействуют и на инфляцию). Но этот рычаг все же ограничен: чтобы банки оставались устойчивыми, регулятор заставляет их соблюдать еще и обязательные нормативы, в том числе достаточности капитала. Кредиты могут превышать капитал банка, т. е. его собственные средства, лишь на определенную величину: например, нельзя выдать кредитов больше, чем, скажем, 10 капиталов.

Из этого может показаться, что кредиты создаются депозитами. Но можно задаться вопросом: а как были созданы те деньги, которые были положены на депозит? Или еще более важным вопросом: ведь депозиты же не уменьшились от того, что деньги выданы в кредит? И они продолжают входить в денежную массу? Логический ответ на эти вопросы можно найти, только если идти от обратного. То есть предположить, что деньги для экономики возникают иным образом – в процессе выдачи кредитов (или покупки банком активов). Кредит создает депозит – это один из главных постулатов современных денежных теорий.

Процесс создания денег происходит по правилу двойной записи. Когда банк выдает кредит, эти вновь созданные деньги поступают на счет заемщика. Обе стороны баланса банка одинаково увеличиваются – и кредиты, и депозиты.

Аналогичным образом деньги для экономики создаются при покупке банком активов у небанковского сектора, например ценных бумаг. В этом случае на активной стороне баланса банка появляются эти бумаги, а на пассивной – средства, полученные продавцом.

Если банки, выдавая кредит, создают таким образом деньги, то почему же они постоянно озабочены привлечением депозитов? Да потому что получатели кредитов не собираются держать их на счете. Это как минимум нерационально, ведь ставки по депозитам ниже, чем по кредитам. Клиенты тратят деньги, которые в результате могут уйти в другой банк или превратиться в наличные. Банку нужно привлекать средства клиентов – населения и компаний. Это позволяет постоянно поддерживать баланс между выданными кредитами и фондирующими их депозитами.

«Уничтожение», а точнее вывод из обращения денег для экономики происходит при погашении кредитов или продаже банками каких-то активов небанковскому сектору. Кредит, как актив банка, списывается, что сопровождается аналогичным уменьшением депозита, или же заменяется увеличением наличных в кассе банка. Наличные выводятся из обращения при внесении в банкомат или кассу и перестают быть деньгами для экономики.

Наличные деньги тоже получаются из электронных 

В современном мире даже наличные деньги имеют безналичное происхождение. Чтобы получить наличные, мы должны сначала обменять их на безналичные, т. е. снять с депозита. Те, кто все еще получает наличные в кассе, скорее всего, получают их после того, как работодатель снял деньги со своего счета. А на него деньги чаще всего поступают в электронном виде, например в результате платежей клиентов. Или полученного кредита.

Точно так же создаются и уничтожаются деньги для банков. Только кредиты банкам выдает центральный банк. При получении такого кредита создаются деньги на корреспондентском счете банка-заемщика, которые он использует для платежей и выполнения нормативов обязательных резервов. Балансы центрального и коммерческого банков при этом увеличиваются на сумму выданного кредита: у центрального в активе появляется кредит, а в пассиве – средства на корсчете; у коммерческого – наоборот. А погашение кредита ведет к уничтожению денег.

 

Что центральный банк и правительство делают с деньгами

Центральные банки так же, как и коммерческие, могут создавать деньги, покупая активы.

Валютные интервенции. Это самый распространенный вариант для стран с развивающимися рынками. Покупая иностранную валюту на открытом рынке, центральный банк расплачивается новыми электронными деньгами для банков. Если же валюту продают не банки, а, например, их клиенты-экспортеры, то уже банки автоматически создают новые деньги для экономики. По сути, банк покупает валюту у клиента, на счете которого появляются деньги для экономики, и потом продает валюту ЦБ в обмен на создание денег на своем корсчете.

Продажа иностранной валюты центральным банком ведет к обратному процессу: сокращаются корсчета банков, а если конечными покупателями являются их клиенты, то и деньги для экономики.

Аналогичное влияние на балансы банков имеют и покупки/продажи золота центробанками на внутреннем рынке.

Гособлигации. Это еще один популярный актив, который покупают и продают центральные банки. В США и некоторых других странах с развитыми рынками операции на рынке государственного долга – это основной инструмент ДКП. В большинстве стран мира, в том числе в России, центральным банкам запрещено финансировать правительство, и они покупают и продают гособлигации на вторичном рынке, т. е. у держателей бумаг. Многие центральные банки, включая Банк России, не покупают бумаги на рынке на неопределенный срок, а используют операции репо – покупку с обратной продажей в установленный срок. Такие операции можно рассматривать как промежуточный вариант между покупкой актива и выдачей кредита под залог актива.

Влияние покупок активов на балансы центрального и коммерческих банков аналогично валютным интервенциям. Иногда центральные банки могут покупать и другие ценные бумаги, не только облигации государственного долга. Чаще всего это корпоративные облигации или облигации, обеспеченные ипотекой, но в виде исключения это могут быть и акции.

Создавать и выводить деньги из обращения могут не только банки.

В странах, где у правительства есть счет в центральном банке, операции правительства по его счету в ЦБ – это еще один важный канал введения и выведения из обращения денег. Когда компании платят налоги, банки снимают средства с их счетов и переводят на счет Федерального казначейства в центробанке. При этом снижается количество денег и для экономики, и для банков. Обратная ситуация складывается, когда правительство тратит деньги из бюджета. Новые деньги поступают на корсчета банков, и те создают новые деньги на счетах тех, кому платит правительство.

Поэтому бюджетный процесс напрямую влияет на количество денег в обращении. Если бюджет не пополняет резервы на счете в ЦБ и достаточно быстро тратит (или кладет на депозиты) все поступающие на его счет деньги, то это влияние минимально.

Правительство также занимает деньги в долг. В таком случае деньги тоже выводятся из обращения и связываются на счете правительства в ЦБ. Если долговые обязательства правительства (в России это ОФЗ) покупают сами банки на свой баланс, то это не влияет на объем денег для экономики. Если же долговые обязательства покупают компании или граждане, то объем денег для экономики тоже снижается: банки списывают средства с депозитов покупателей и переводят аналогичную сумму со своих счетов в ЦБ на счет правительства в ЦБ. Но это происходит только до того, как правительство тратит эти деньги. В этот момент деньги вновь поступают в обращение. В результате, если правительство финансируют коммерческие банки, денежная масса увеличиваются. Если долговые бумаги покупают компании и граждане, это нейтрально для денежной массы.

В России бюджетный процесс имеет ярко выраженный календарный эффект. Обычно на протяжении большей части года правительство собирает больше средств от налогов и заимствований, чем тратит. А под конец года осуществляет массированные выплаты по ранее заключенным контрактам. В последнее время к этому добавилось масштабное авансирование контрактов в начале года. Как результат, действия правительства имеют сильное влияние на корреспондентские счета (иногда еще это называют «на ликвидность») банков. То есть большую часть года ликвидность в банковской системе снижается, а в начале и конце – резко растет. Поэтому еще с 2008 г. российский Минфин стал активно размещать непотраченные деньги на депозитах банков, а сейчас старается размещать на депозитах или репо все остатки сверх определенной суммы. В результате влияние правительства на перепады ликвидности банков существенно снизилось.